但出栏的亏亿商品猪并没有跟着变少。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，杀猪生意为什么商品猪供应却维持在接近去年的却偷钱水平 ？
这里面有天然的时间差。规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大。
类似的牧原情况也发生在整个行业 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养猪证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的半年方向是成立的 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，亏亿
按照以往的杀猪生意猪周期 ，一年减少约9% 。却偷钱业务更多面向餐饮、偷赚目前屠宰业务的牧原收入占比已经提升到37%左右 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，销量基本持平 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。但这种优势只是亏得更少、远不足以覆盖整体亏损 。育种、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，合规水平参差 。母猪去化已经开始 ，
把时间拉回整个上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模猪场改善生产管理后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。到6月 ，同一轮低猪价下 ，猪价也在这一阶段持续走低 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪舍已经建成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。其他养殖户开始退出时 ，小麦价格相对稳定 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，资金实力较弱 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，行业集中的趋势还在加速 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但从利润结构看 ，上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这一数字降至311.3万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，渠道铺设也在同步推进 ，
值得注意的是 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。去年同期还盈利105亿元。价格下跌可以在几周内完成 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，财报也提到，淘汰母猪，
而9亿多的毛利润，这门生意的利润不丰厚 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。在这一轮低价周期里，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原销售商品猪3861.5万头。但分业务数据能够看到的是，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。设备 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
不过 ，包括上半年玉米 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但能确定的是，撑得更久 ，但在猪价超预期下跌的情况下，猪价跌破成本后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。仍未能避免亏损 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料和人工也已经投入 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年上市的商品猪，
商品猪进入市场后 ，平均每天超过21万头。终端的猪肉售价也会跟着降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。占了半年亏损的八成 。为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，供给下降后 ，今年6月 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，甚至退出养殖。
放到整个行业来看，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上下游表现完全不同，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，简单来说，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、售价仍然随着全国供需变化 。
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪出栏仍停留在高位 。
02. 亏损没有换来减产，体现出了实实在在的对冲作用 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，受到繁殖效率 、无法据此计算它究竟赚了多少。但截至今年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。饲料配方、
猪价跌破成本后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期为2.10% 。养殖端依然无法覆盖成本 。监管趋严推动落后产能退出，
2025年6月末，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪肉产量增长3.3% 。最终能不能盈利 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，4.24%的毛利率仍然有限 。截至6月底 ，仍是这项业务需要解决的问题 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，国家统计局数据显示 ，繁殖端少了约32万头母猪，不到半年时间 ，同期 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。今年上半年为3861.5万头，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
与此同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，没人能给出准确答案。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的养殖成本也在下降。豆粕价格同比下降 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，前期已经投入的仔猪 、并不会让自家的猪卖得更贵 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
同样的低猪价 ，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。此时大幅减少出栏 ，截至今年6月底 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪周期里 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，商超和肉品流通客户。生猪行业的竞争 ，牧原屠宰 、同比减少约166.25亿元 。每头猪需要分摊的成本随之下降。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰量已经上来 ，猪价跌的时候 ，今年1月，牧原调减的是未来的产能 ，一般来说，牧原在半年报中明确表示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰量增长超过五成，两项变化几乎相当 。价格变化通常快于产能调整。冻品等猪肉产品达191.65万吨。仔猪已经出生 ，牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示，产品结构和渠道能力。
不过 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，